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随着A股的复牌,万科股权之争到了接近“全面摊牌”的时刻。一个问题随之而来:宝能会爆仓吗?


      众所周知,宝能系在举牌万科的过程中,使用了较高的资金杠杆。今天有一篇报道说,宝能的杠杆是4倍。


      本文的主旨不在于讨论宝能使用高杠杆收购万科是否合适,如果真的是4倍杠杆,则万科股价跌到宝能的成本价以下时,就会引发强行平仓的风险。因为券商、资管计划方面还要有提前量。


财新网的测算是:宝能分别在2015年7月,8月,11月和12月买入万科股票,其持仓成本应该在15.3元-15.5元左右。由于宝能系利用杠杆买入,加上利率成本,目前其持股成本应该在17元左右。这就意味着宝能系可以承受万科三个跌停(17.8元/股)。如果出现第四个跌停板,宝能的麻烦将会非常大。


      在万科A股复牌前一个交易日,万科H股的收盘价是15.2港元,折算成人民币是13.07元人民币。在股权之争之前,万科的H股折算成人民币,一般高于或者等于A股股价。之所以出现H股股价更高的现象,是因为万科企业形象不错,H股比重偏低。


      如果按照H股价格推算,万科A股显然应该跌4个跌停板以上才对。但这绝对不是宝能愿意看到的。因为到那时,即便宝能没有爆仓,其他股东也会认为爆仓在即,大家会一起仓皇出逃的。


      今天(7月4日)是万科A股复牌第一天,大家都把焦点集中在了A股上,其实A股不可能出现奇迹,第一个跌停板是必须的,谁杀进去都只能是炮灰。事实上,博弈的重点是H股。在今天的交易中,H股最高涨幅接近10%,显然有大资金介入了。


      谁在H股上拉高了股价?最大的“嫌疑人”当然是宝能或者其友军。因为万科H股大涨,最大受益者是宝能。H股和A股价格差变小,有利于稳住A股,避免出现第三、第四个跌停。事实上,从昨天到今天就有媒体替宝能放风:一是说宝能仍然手持巨额现金,大概有300亿元;二是宝能有进一步增持万科的意愿。


      宝能如果要避免被强行平仓,它有以下几种选择:


第一,高调宣布增持万科。停牌之前,宝能持有万科股权比例是24.26%,如果再增持0.74%就必须再次发布公告。如果宝能做这种选择,在H股上增持风险比较小,因为股票更便宜。当然,也可以在A股上增持,选在第二个或者第三个跌停板。


第二,不举牌,而是通过友军(未必是收购的一致行动人)抬高H股股价,减轻A股下跌的压力。


第三,不举牌,而是通过友军在适当价格接盘A股,稳住股价。


      上述三种做法里,相比之下继续举牌花的钱更少。


      但由于市场各方都心知肚明,宝能不会最终成为万科第一大股东,再次举牌纯属自救。所以,举牌到底能产生多大作用,还有待观察。


就在我写完这篇稿件1个小时之后,今天傍晚,自称是“网易房产深度报道平台”的微信号“地产壹线(ID:house_163)”发布了“万科最大自然人股东刘元生实名举报信 五点质疑抛向华润宝能”一文。文中对华润和宝能之间存在的多个合作项目,以及疑似利益输送提出了质疑,并向“中国证监会、中国银监会、中国保监会、国务院国资委、深圳证券交易所、香港联交所、深圳证监局”举报。

 


      看来,万科股权之争将出现新的重大变局。


      由于不确定性太大,对于尚未介入的散户来说,你最好别参与万科A的抄底、抢反弹。说句实话,如果没有股权之争,万科A股的股价现在不应该超过15块钱。


      虽然目前股权之争似乎仍然充满玄机,其实大局已定。无论是华润当第一大股东、深圳地铁当第一大股东,还是华润、深铁并列第一大股东,当尘埃落定之后,万科A股的股价还有一波下跌。


      毕竟,房地产的黄金时代已经结束了,而这个行业本身没有“护城河”可言,万科也很难说自己构建了可靠的“护城河”。

 

 

 



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